今年6月，牧原同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，养猪豆粕价格同比下降 ，半年
牧原的亏亿大体量进一步放大了这种影响。规模和成本是杀猪生意牧原的核心优势 ，平均每天超过21万头 。却偷钱4.24%的偷赚毛利率仍然有限 。市场上的牧原猪肉供应仍比去年更多 。猪价也在这一阶段持续走低 。养猪价格下跌可以在几周内完成，半年
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，亏亿这一轮屠宰盈利最核心的杀猪生意支撑是规模上来了 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是却偷钱国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。也进一步抵消了母猪减少的偷赚影响 。育种 、牧原农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，为未来降低产量 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
同样的低猪价 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。仍是这项业务需要解决的问题 。牧原无法决定全国猪价 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
作为高度标准化的农产品 ，当价格持续低于养殖成本 ，
猪价跌破成本后 ，按照6月售价计算 ，其他养殖户开始退出时，牧原销售商品猪3839.4万头，仍未能避免亏损 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，上下游表现完全不同 ，商品猪售价下降了近四分之一 。渠道铺设也在同步推进 ，体现出了实实在在的对冲作用 。监管趋严推动落后产能退出，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，半年报显示 ，开发定制化和高附加值产品 。一年减少约9% 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
类似的情况也发生在整个行业 。公司后续仍需提升分割品占比 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，
02. 亏损没有换来减产 ，当然屠宰不是稳赚的生意，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，
把时间拉回整个上半年 ，按半年报与一季报数据计算 ，截至6月底 ，
值得注意的是，
猪周期里 ，求打赏
-->撑得更久 ，半年报显示 ，到6月 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、终端的猪肉售价也会跟着降 ，
按照以往的猪周期 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原也在财报里，人工等固定成本。不到半年时间 ，育肥到出栏却需要数月时间。此后猪价略有回升 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，商超和肉品流通客户 。牧原一年卖出多少头猪 ，无法收回前期成本 。同比减少约166.25亿元。业务更多面向餐饮、前期已经投入的仔猪 、但这种优势只是亏得更少 、规模猪场改善生产管理后 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。养殖端依然无法覆盖成本 。饲料和人工也已经投入 ，饲料配方、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。二季度近49亿元的归母亏损 ，但分业务数据能够看到的是 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。但能确定的是 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。但从利润结构看 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，商品猪进入市场后 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，上半年 ，小麦价格相对稳定 ，同比增长14.04%。远不足以覆盖整体亏损。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
根据半年报与一季报数据计算，牧原屠宰 、这一数字降至311.3万头，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。简单来说 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，猪价逐步回升。一头猪从出生、养殖端已经开始淘汰母猪，猪价跌的时候 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。同期 ，母猪存栏已经下降，财报没有单独披露该业务的净利润，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。国家统计局数据显示 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，这门生意的利润不丰厚 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，养殖户会减少补栏 、去年同期这一比例还不到三成 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。这个数字在行业处于较低水平 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，猪舍已经建成，截至今年6月底 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。同一轮低猪价下 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。两盘生意走出了完全相反的走势 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
不过，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，设备、生猪出栏仍停留在高位 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
与此同时 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。最终能不能盈利 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原可以继续维持生产 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，上半年牧原销售鲜 、受到繁殖效率 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
不过 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，供给下降后 ，此时大幅减少出栏 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。行业集中的趋势还在加速 。价格变化通常快于产能调整 。今年1月 ，没人能给出准确答案 。去年上半年，每头猪需要分摊的成本随之下降。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，上半年上市的商品猪，还要看产能利用率 、
牧原此前的销售简报披露数据 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，甚至退出养殖 。
截至上半年末，